化纤行业：严重依赖下游需求复苏

　　1. 风云突变的08年

　　08年的化纤行业从景气高点急转而下，在下游需求极度低迷、原油价格急涨急跌的动荡中产品价格不断下滑、行业效益持续下降、亏损企业逐渐增加。因为金融危机的蔓延，第四季度国内外经济困境加剧，行业运行状况还将继续恶化，化纤行业的强周期性特点表现的淋漓尽致，预计今年全行业利润总额不及06年水平，从而匆匆结束了前一景气周期，再陷新一轮低迷。

　　1.1. 化纤行业运行状况回顾

　　1.1.1. 产量增速、投资增速下降

　　图1显示，2000年以来，化纤行业产量一直保持在15%-25%的增长，但今年前三季度，化纤产量增速只有2.44%，上年同期产量增速为19.1%。在目前开工率普遍下降的情况下，全年产量增速不会再有提高。同时，前三季度的行业固定资产投资增速18.6%，虽然还处于高于纺织行业平均的较高水平，但远远低于上年前三季度51.6%和全年31.8%的增速。

　　1.1.2. 收入利润大幅下降

　　经济增长的减速，必定伴随着经济效益的下降。07年，化纤行业在上年收入、利润分别同比增长24.07%和36.49%的基础上，收入同比再提高28.5%而利润同比增幅高达118.12%。但今年前8个月，全行业销售收入仅同比增加10%、完成利润仅47.13亿元，比上年同期减少41.97亿元，同比减少47.11%。

　　前8个月，行业平均毛利率和利润率分别为6.65%和1.78%，比上年同期分别下降19.4%和48.7%，处于2000年以来的较低水平。亏损企业数及亏损额再次大幅度提高，1-8月我国规模以上化纤行业企业数量为1703家，亏损企业就达416家，亏损面24.43%，高于上一周期低点05年时的亏损面，亏损额高达41.26亿元，为2000年以来最高。

　　1.2. 纺织需求极度低迷加剧行业矛盾

　　今年以来，人民币加速升值、劳动力成本上涨、国外需求下降等诸多不利因素，使纺织行业出口增速下降、生产持续放缓、亏损企业不断增多，占行业70%的3万家中小企业资金链断裂、平均利润率从去年的1.48%下降到了0.1%，近万家企业亏损了135亿，比去年增亏44%，失业人数巨增。而国际金融危机的蔓延、全球经济衰退、消费需求的下降更是激化了矛盾，纺织行业面临巨大生存压力。

　　下游纺织行业出口增速的下降，对化纤行业需求的减少，加之前两年景气好转引发的产能扩张，使今年化纤行业产能过剩矛盾更加突出，产品价格不能跟随原料成本而涨，从而使产品价格乃至化纤整个行业再现低迷。

　　前三季度，纺织服装出口仅同比增长6.72%，增速较上半年回落了4.36个百分点，比上年同期回落了12.94个百分点，为近6年来的最低。从月度数据看，除2月份有春节因素之外，今年连续8个月出口增速回落。若考虑到人民币升值问题，纺织服装出口已经连续4个月出现了负增长，1-9月份出口增速同比下降了2.74%。

　　从国内消费看，国内社会消费品零售总额的增速保持了连续的上涨但衣着类消费品08年的零售额增速自8月份开始已经连续3个月回落,特别是10月份的增速只有20.3%，环比下降6.7个百分点，同比下降12.3个百分点，同时，也低于同期的社会消费品零售额增速1.7个百分点，这是06年以来衣着类消费增速首次低于社会平均水平。

　　1.3. 化纤产品价格暴跌

　　08年上半年，化纤产品价格脱离持续高涨的原油和化工产品价格走势不断下滑，产品库存增加、开工率下降，而纺织需求的极度低迷使化纤行业长期产能过剩矛盾更加突出，并超过原料成本压力的影响成为此轮化纤行业深度调整的主要原因。

　　1.3.1. 滞涨、迟跌的合成纤维产品价格

　　布伦特油价从年初的97.84美元/桶一直涨至7月4日达到历史最高的144.42美元/桶，涨幅47.6%，但相比于不断走高的国际油价和相应提高的石化原料价格，合成纤维产品价格明显滞涨。

　　7月份之后，油价快速回落，至11月中旬跌幅已经深达64%。而合成纤维价格维持到10月份之后才开始突然较大幅度的调整，至今一个多月的时间里，涤纶短纤跌幅34.3%、涤纶FDY跌幅34%、锦纶FDY跌幅23.5%，幅度均不及油价。

　　合成纤维中跌幅较大和持续时间较长的是氨纶，因其产能规模较小，近年来供需关系变化较大、产品价格和行业效益波动明显，自06年初回升快速上涨到07年一季度的96000元/高位之后，氨纶40D价格进入又一轮下降通道，07年底降至68000元/吨，跌幅29.1%，今年上半年继续跌至45000元/吨的低位并维持，比年初再跌34%。

　　1.3.2. 粘胶行情深度下调

　　经历了07年火爆行情的粘胶行业，08年重又陷入深度调整之中，产品价格一跌再跌，尤其是粘胶短纤价格从07年底22200元/吨的历史高位持续跌至6月中旬的15450元/吨。在小幅回升并徘徊了几个月之后，再次狂泻而下，目前仅13200元/吨，相比年初跌幅高达60.6%。粘胶长丝价格相对跌幅较小，从年初至今下降了12.3%。

　　纺织需求的低迷引发粘胶价格下降，进而拖累同样在07年快速扩产的棉浆粕价格在1季度之后大幅滑落，至今，长、短丝级棉浆粕分别比年初跌40.5%和49%。

　　1.4. 第四季度或许是行业最坏时期

　　随着华尔街金融危机的快速蔓延，全球股市遭受重创，市场恐慌情绪逐渐加重，影响到商品期货市场也随之大跌，使得上半年还在疯狂上涨的全球化工基础原料市场也如过山车般下滑。10月份之后，国际影响波及国内，电子盘交易市场上甲醇演绎了连续8跌停板，部分石化产品在2周的时间里跌幅高达65%，成为自1994年以来最惨烈的一次调整。

　　在上游石化产品的疯狂跌势带动下，加之下游形势的恶化，涤纶上游PX迅速从900美元之上跌至600美元/吨之下，PTA从最高的9800元/吨降至4400元/吨，MEG从最高的9900元/吨降至3500元/吨，为近5年的最低。

　　突然间的化工产品价格大跌，给生产企业带来高价原料库存，因此，第四季度包括化纤企业在内的化工企业将承担高价库存的跌价损失，同时要面对产品价格大幅下挫，而需求依然低迷，行业将处于今年以来最坏时期，亏损企业数和亏损额都将继续上升。预计全年全行业收入约4050亿元、利润50亿元，分别同比增长1.44%和同比下降65.38%。